上海证券报 陆海晴
“下行有压力，结构有亮点，政策有保障。”红土创新固定收益部总监陈若劲对未来一年中国的宏观经济环境如此概括。
在陈若劲看来，2019年股市和债市的性价比要优于商品和货币市场工具，债券市场仍有较好的趋势性机会。她表示，在维持组合高流动性的前提下，将继续参与中高等级信用债的投资机会，并关注权益市场的积极变化，适时增加可转债的配置。
经济下行压力中现亮点
谈及未来一年宏观经济走势，陈若劲认为，一方面，经济存在下行压力，另一方面，经济结构在调整过程中出现亮点。
陈若劲认为，经济的下行压力主要来自以下几个方面：一是房地产销售和投资降速，三四线城市地产销量将面临比较大的考验，受开发商现金流偏紧影响，地产开发投资空间受限；二是可选消费增长放缓，地产相关消费、汽车消费逐步走向低迷；三是外需回落背景下，出口增速有回落风险。
对于经济结构中的亮点，陈若劲表示，宏观经济和金融体系的风险得到一定缓释，去杠杆初显成效，系统性金融风险受到控制，部分行业产能出清后开启新的投资周期，制造业投资有所回暖，战略性新兴产业仍然保持良好的增长势头。
此外，政策层已经注意到经济环境的变化，并采取了一系列前瞻性的政策举措为经济“保驾护航”。“10月30日的政治局会议就提到‘当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大’，要求‘做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作’。”她说。
面对近期低迷的市场行情，各类资产之间的性价比如何？陈若劲表示，目前国内股市的估值水平无论从历史纵向比较还是与其他大类资产潜在回报相比都较有吸引力。基于对经济周期的把握和企业盈利的跟踪，从明年全年来看，股市和债市的性价比要优于商品和货币市场工具。
基本面支撑“债牛”延续站在当前时点看明年债券市场，陈若劲表示，2019年债券市场仍有较好的趋势性机会，但基础资产收益率在经过近一年的下行后整体投资的难度也在增加。
回溯过往，陈若劲表示，在本轮债市上涨前，增加了长端利率债的配置，适度拉长了组合久期，产品获得了不错的投资回报。
展望未来，陈若劲认为，中长端利率债、中高等级信用债，可转债在未来一年仍然具有配置价值，但需紧跟利率下行的节奏与幅度关注久期风险。谈及具体的配置策略，她解释道：“我们的投资思路是在维持组合高流动性的前提下，继续持有中高等级信用债，关注权益市场的积极变化，适时增加可转债的配置。在市场一致预期过于集中，金融数据和基本面可能出现边际转暖的时点前控制好组合久期，调整好仓位分布。”
在陈若劲看来，近几年来国内信用市场割裂比较明显，当前的信用利差，反映信用风险得到了一定程度的释放，系统性风险有所降低。但今年以来发生信用违约的企业中，民营企业占比偏高，表明信用市场仍存在一些结构性问题尚未得到解决。
对于信用风险的防范，陈若劲表示，信用风险仍处于释放期，仍有一些行业风险加剧、财务恶化严重的企业风险没有完全暴露。在当前阶段，信用风险缓释工具对于缓解市场信用风险有积极的作用，部分民营龙头企业债券信用利差有所收窄；下一阶段需要注意部分处于过剩产能行业的企业和一些低等级信用资质比较差的城投平台可能存在的信用风险。
此外，陈若劲也在持续关注债券市场正发生的新变化。例如，债券市场对外开放力度不断加大；银行理财子公司的成立带来新的投资思路；个人投资者对于债券投资品种不断提高的关注度和参与度。